Tokenizzazione di riassicurazione e insurance-linked securities

Le insurance-linked securities (ILS, titoli legati a rischi assicurativi) permettono agli investitori di assumere un rischio assicurativo — il più delle volte legato a catastrofi naturali — in cambio di un premio, con il proprio capitale vincolato come collaterale. La tokenizzazione può rendere trasparenti il collaterale, le condizioni e la segnalazione delle perdite, ma si tratta di un mercato specialistico per investitori specializzati, in cui è possibile la perdita totale del capitale.

A cura di Coretos Research · Aggiornato a settembre 2026 · 8 min di lettura

[ Cosa si può tokenizzare ]

Rischi e strumenti che si possono tokenizzare

Catastrophe bondTitoli emessi da un veicolo assicurativo dedicato (special purpose insurer) che perdono capitale se si verifica una catastrofe definita; nel frattempo gli investitori incassano un premio.

Riassicurazione collateralizzataContratti di riassicurazione in cui l’intera perdita potenziale è depositata come collaterale in un trust, invece di affidarsi al rating creditizio di un riassicuratore.

SidecarVeicoli che assumono una quota del portafoglio di un riassicuratore per un periodo definito, al fianco del riassicuratore stesso.

Industry loss warrantyContratti che pagano quando le perdite complessive del settore per un evento superano un livello concordato.

Coperture parametricheContratti che pagano un importo concordato quando un valore misurato — velocità del vento, magnitudo di un terremoto, precipitazioni — supera una soglia.

Quote di fondi ILSQuote di fondi che detengono portafogli di catastrophe bond e riassicurazione collateralizzata.

[ Come funziona ]

Dal trasferimento del rischio alla scadenza

Definizione del rischioLo sponsor — un assicuratore, un riassicuratore o un ente pubblico — definisce eventi coperti, territorio, trigger, punto di attachment e punto di exhaustion.

Modellizzazione del rischioSocietà indipendenti specializzate nella modellizzazione delle catastrofi stimano la probabilità che gli investitori perdano denaro e l’entità attesa della perdita.

Costituzione del veicoloUn veicolo assicurativo dedicato, autorizzato nel proprio domicilio, fornisce la copertura allo sponsor ed emette titoli o quote per gli investitori.

Deposito del collateraleIl capitale degli investitori è depositato in un conto trust investito in attività di alta qualità a breve termine, come titoli di Stato o fondi monetari.

Pagamento dei premiIl premio dello sponsor, insieme al rendimento del collaterale, viene pagato ai titolari per tutta la durata.

Liquidazione o scadenzaSe un evento coperto fa scattare il trigger, il collaterale copre le perdite dello sponsor; altrimenti il capitale viene restituito alla scadenza, dopo un’eventuale proroga mentre le perdite vengono accertate.

[ Dati e regole ]

Cosa deve gestire la piattaforma

Su Coretos Ledger sono campi, regole e workflow di uno schema versionato dedicato a questa classe di asset:

Eventi coperti e territorioGli eventi coperti — come uragani, terremoti, alluvioni o incendi boschivi — e dove.

TriggerCome si misura una perdita: perdite effettive dello sponsor (indemnity), perdite dell’intero settore, una perdita modellizzata o un parametro fisico.

Attachment ed exhaustionIl livello di perdita da cui gli investitori iniziano a perdere capitale, e quello in cui il capitale è interamente consumato.

Durata e proroghePeriodo di rischio, scadenza e periodi di proroga mentre i sinistri sono ancora in fase di accertamento.

CollateraleConto trust, investimenti ammessi, valutazione e condizioni di svincolo.

Segnalazione delle perditeNotifiche di evento, stime delle perdite, report del calculation agent — la parte indipendente che determina la perdita — e pagamenti.

[ Design del token ]

Quale token scegliere

I catastrophe bond sono titoli di debito e vengono emessi come security token di debito permissioned, con una classe di token per ogni serie o tranche. Le partecipazioni in veicoli di riassicurazione collateralizzata e nei sidecar sono di solito quote o titoli di debito, anch’essi permissioned in modo che possano detenerli solo investitori verificati e idonei. I token possono rendere visibile il collaterale — dove si trovano gli attivi del trust e quanto valgono — e registrare notifiche di evento e calcoli delle perdite man mano che avvengono. Ciò che i token non possono cambiare è la platea degli investitori: le ILS dirette sono vendute principalmente a investitori professionali in grado di valutare il rischio catastrofale.

Security token di debito per ogni serie o tranche
Attivi del collaterale visibili ai titolari
Trigger, attachment ed exhaustion come dati strutturati
Notifiche di evento e calcoli delle perdite nell’audit trail

[ Normativa ]

Le regole da pianificare

Unione EuropeaLe società veicolo di assicurazione stabilite nell’UE devono essere autorizzate ai sensi di Solvency II, il regime prudenziale delle imprese di assicurazione, e devono essere interamente finanziate. I titoli che emettono sono valori mobiliari ai sensi della MiFID II (direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari) e delle regole sul prospetto.

Stati UnitiI catastrophe bond sono di norma offerti a investitori istituzionali qualificati (qualified institutional buyer) ai sensi della Rule 144A. Un assicuratore cedente può far valere la riassicurazione ceduta a un veicolo non autorizzato solo se il collaterale rispetta le norme assicurative statali, di solito tramite un trust.

Regole del domicilioMolti veicoli ILS sono costituiti nell’ambito di regimi dedicati, come il quadro delle Bermuda per gli special purpose insurer, in cui il veicolo è autorizzato dall’autorità di vigilanza assicurativa e deve essere interamente collateralizzato.

Informazioni di carattere generale, non consulenza legale. Coretos pianifica il percorso normativo con consulenti legali abilitati.

Leggi la guida al percorso legale e normativo

[ L’approccio Coretos ]

Come la sviluppiamo

Configuriamo eventi coperti, trigger, punti di attachment ed exhaustion, durata e collaterale nello schema insurance-linked di Coretos Ledger, colleghiamo il trustee, il calculation agent e la reportistica dello sponsor, e registriamo ogni notifica di evento e ogni calcolo delle perdite. Premi, rendimenti del collaterale ed eventuali riduzioni del capitale vengono applicati per singolo titolare a partire dal registro, così investitori e sponsor vedono gli stessi numeri.

Configurata sul core di Coretos Ledger, non sviluppata da zero
Design pronto per l’uso come collaterale: parametri di valutazione, rimborso e rischio definiti fin dall’inizio
Token permissioned con smart contract sottoposti ad audit indipendenti
Sviluppata e gestita su Amazon Web Services (AWS)

[ Domande ]

Tokenizzazione di riassicurazione e insurance-linked securities: le risposte

Che cos’è un catastrophe bond?

Un titolo emesso da un veicolo assicurativo dedicato che trasferisce il rischio di catastrofe da un assicuratore o da un altro sponsor agli investitori. Gli investitori incassano un premio; se un evento coperto fa scattare il trigger, una parte o la totalità del loro capitale copre le perdite dello sponsor.

Perché gli investitori si assumono il rischio catastrofale?

Le catastrofi naturali sono in gran parte slegate dai mercati finanziari, quindi i rendimenti tendono a muoversi indipendentemente da azioni e obbligazioni, anche se il collaterale e le condizioni di mercato contano comunque. Il rovescio della medaglia è la possibilità di perdite improvvise e ingenti.

Cosa significano attachment ed exhaustion?

Il punto di attachment è il livello di perdita da cui gli investitori iniziano a perdere capitale; il punto di exhaustion è quello in cui il loro capitale è interamente consumato. L’intervallo tra i due stabilisce quanta parte della perdita dello sponsor coprono gli investitori.

Gli investitori retail possono acquistare ILS tokenizzate?

Le ILS dirette sono in genere riservate a investitori professionali o qualificati. Un accesso più ampio, dove consentito, passa di solito per fondi regolamentati, e la tokenizzazione non cambia questi limiti.

[ Approfondimenti ]

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