Tokenisierung von Rückversicherung und Insurance-Linked Securities

Mit versicherungsgebundenen Wertpapieren (Insurance-Linked Securities, ILS) übernehmen Investoren Versicherungsrisiken – meist aus Naturkatastrophen – gegen eine Prämie, wobei ihr Kapital als Sicherheit hinterlegt wird. Die Tokenisierung kann Sicherheiten, Bedingungen und Schadenmeldungen transparent machen. Es bleibt jedoch ein Spezialmarkt für spezialisierte Investoren, und ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist möglich.

Von Coretos Research · Aktualisiert im September 2026 · 8 Min. Lesezeit

[ Was tokenisiert wird ]

Risiken und Instrumente, die sich tokenisieren lassen

KatastrophenanleihenSchuldverschreibungen einer Versicherungszweckgesellschaft, bei denen Investoren Kapital verlieren, wenn eine definierte Katastrophe eintritt; bis dahin erhalten sie eine Prämie.

Besicherte RückversicherungRückversicherungsverträge, bei denen der volle mögliche Schaden als Sicherheit in einem Treuhandkonto hinterlegt ist, statt sich auf das Rating eines Rückversicherers zu verlassen.

SidecarsGesellschaften, die für einen festgelegten Zeitraum einen Teil des Geschäfts eines Rückversicherers übernehmen – an dessen Seite.

Industry Loss WarrantiesVerträge, die leisten, wenn die gesamten Branchenschäden aus einem Ereignis eine vereinbarte Schwelle überschreiten.

Parametrische DeckungVerträge, die einen vereinbarten Betrag zahlen, wenn ein Messwert – Windgeschwindigkeit, Erdbebenstärke, Niederschlag – einen Schwellenwert überschreitet.

ILS-FondsanteileAnteile an Fonds, die Portfolios aus Katastrophenanleihen und besicherter Rückversicherung halten.

[ So funktioniert es ]

Vom Risikotransfer bis zur Fälligkeit

Risiko definierenDer Sponsor – ein Erstversicherer, Rückversicherer oder eine öffentliche Stelle – legt Gefahren, Gebiet, Trigger sowie Attachment Point und Exhaustion Point fest.

Risiko modellierenUnabhängige Spezialisten für Katastrophenmodellierung schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass Investoren Geld verlieren, und die erwartete Höhe dieses Verlusts.

Gesellschaft gründenEine Versicherungszweckgesellschaft mit Lizenz in ihrem Sitzland gewährt dem Sponsor die Deckung und gibt Schuldverschreibungen oder Anteile an Investoren aus.

Sicherheiten hinterlegenDas Kapital der Investoren liegt auf einem Treuhandkonto, angelegt in hochwertigen, kurzfristigen Anlagen wie Staatsanleihen oder Geldmarktfonds.

Prämien zahlenDie Prämie des Sponsors und der Ertrag auf die Sicherheiten werden über die Laufzeit an die Inhaber gezahlt.

Regulieren oder fällig werdenErfüllt ein gedecktes Ereignis den Trigger, decken die Sicherheiten die Schäden des Sponsors; andernfalls wird das Kapital bei Fälligkeit zurückgezahlt – gegebenenfalls nach einer Verlängerung, solange Schäden noch bewertet werden.

[ Daten und Regeln ]

Was die Plattform abbilden muss

Im Coretos Ledger sind das Felder, Regeln und Workflows in einem versionierten Schema für diese Anlageklasse:

Gefahr und GebietDie gedeckten Ereignisse – etwa Hurrikan, Erdbeben, Überschwemmung oder Waldbrand – und wo sie gelten.

TriggerWie ein Schaden gemessen wird: tatsächliche Schäden des Sponsors (Indemnity), branchenweite Schäden, ein modellierter Schaden oder ein physikalischer Parameter.

Attachment und ExhaustionDie Schadenhöhe, ab der Investoren Kapital verlieren (Attachment Point), und die Höhe, bei der es vollständig aufgezehrt ist (Exhaustion Point).

Laufzeit und VerlängerungenRisikozeitraum, Fälligkeit und Verlängerungszeiträume, solange Schäden noch bewertet werden.

SicherheitenTreuhandkonto, zulässige Anlagen, Bewertung und Bedingungen für die Freigabe.

SchadenmeldungEreignismeldungen, Schadenschätzungen, Berichte der Berechnungsstelle (Calculation Agent) – der unabhängigen Stelle, die den Schaden bestimmt – und Auszahlungen.

[ Token-Design ]

Welcher Token passt

Katastrophenanleihen sind Schuldverschreibungen und werden als zugangsbeschränkte Fremdkapital-Security-Tokens ausgegeben, mit einer Token-Klasse je Serie oder Tranche. Beteiligungen an Vehikeln für besicherte Rückversicherung und an Sidecars sind meist Anteile oder Schuldverschreibungen, ebenfalls zugangsbeschränkt, sodass nur verifizierte, berechtigte Investoren sie halten können. Token können die Sicherheiten sichtbar machen – wo das Treuhandvermögen liegt und was es wert ist – und Ereignismeldungen sowie Schadenberechnungen festhalten, sobald sie anfallen. Was Token nicht ändern, ist der Investorenkreis: Direkte ILS-Investments werden überwiegend an professionelle Investoren verkauft, die Katastrophenrisiken beurteilen können.

Fremdkapital-Security-Token je Serie oder Tranche
Bestand der Sicherheiten für Inhaber sichtbar
Trigger, Attachment und Exhaustion als strukturierte Daten
Ereignismeldungen und Schadenberechnungen im Audit-Trail

[ Regulierung ]

Regeln, die Sie einplanen sollten

Europäische UnionIn der EU errichtete Versicherungszweckgesellschaften müssen nach Solvency II, dem Aufsichtsregime für Versicherer, zugelassen und vollständig kapitalisiert sein. Die von ihnen ausgegebenen Schuldverschreibungen sind Wertpapiere nach MiFID II (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente) und unterliegen den Prospektvorschriften.

Vereinigte StaatenKatastrophenanleihen werden meist nach Rule 144A an qualifizierte institutionelle Käufer angeboten. Ein zedierender Versicherer kann Rückversicherung bei einer nicht lizenzierten Gesellschaft nur dann anrechnen, wenn die Sicherheiten den Versicherungsvorschriften des jeweiligen Bundesstaats entsprechen – typischerweise über einen Trust.

Regeln des SitzlandsViele ILS-Vehikel werden unter eigens dafür geschaffenen Regimen gegründet, etwa dem Rahmen für Special Purpose Insurers auf den Bermudas, wo die Gesellschaft von der Versicherungsaufsicht lizenziert wird und vollständig besichert sein muss.

Allgemeine Informationen, keine Rechtsberatung. Coretos plant den regulatorischen Weg mit zugelassenen Rechtsberatern.

Zum Ratgeber: rechtlicher und regulatorischer Weg

[ Der Coretos-Ansatz ]

Wie wir es umsetzen

Wir konfigurieren Gefahren, Trigger, Attachment- und Exhaustion-Point, Laufzeit und Sicherheiten im ILS-Schema von Coretos Ledger, binden Treuhänder, Berechnungsstelle und das Reporting des Sponsors an und erfassen jede Ereignismeldung und Schadenberechnung. Prämien, Erträge aus den Sicherheiten und etwaige Kapitalminderungen werden je Inhaber aus dem Register verbucht – Investoren und Sponsor sehen dieselben Zahlen.

Auf dem Kern von Coretos Ledger konfiguriert statt von Grund auf neu entwickelt
Beleihungsfähiges Design: Bewertungs-, Rücknahme- und Risikoparameter von Anfang an festgelegt
Zugangsbeschränkte Token mit unabhängig auditierten Smart Contracts
Entwickelt und betrieben auf Amazon Web Services (AWS)

[ Fragen ]

Häufige Fragen zur Tokenisierung von Rückversicherung und ILS

Was ist eine Katastrophenanleihe?

Eine Schuldverschreibung einer Versicherungszweckgesellschaft, die Katastrophenrisiken von einem Versicherer oder einem anderen Sponsor auf Investoren überträgt. Investoren erhalten eine Prämie; erfüllt ein gedecktes Ereignis den Trigger, deckt ihr Kapital ganz oder teilweise die Schäden des Sponsors.

Warum übernehmen Investoren Katastrophenrisiken?

Naturkatastrophen hängen weitgehend nicht mit den Finanzmärkten zusammen. Die Renditen entwickeln sich daher tendenziell unabhängig von Aktien und Anleihen, auch wenn Sicherheiten und Marktbedingungen weiterhin eine Rolle spielen. Der Preis dafür ist das Risiko plötzlicher, hoher Verluste.

Was bedeuten Attachment und Exhaustion?

Der Attachment Point ist die Schadenhöhe, ab der Investoren Kapital verlieren; der Exhaustion Point ist die Höhe, bei der ihr Kapital vollständig aufgezehrt ist. Die Spanne dazwischen bestimmt, welchen Teil des Schadens des Sponsors die Investoren tragen.

Können Privatanleger tokenisierte ILS kaufen?

Direkte ILS-Investments sind in der Regel professionellen oder qualifizierten Anlegern vorbehalten. Breiterer Zugang läuft, wo zulässig, meist über regulierte Fonds – und die Tokenisierung ändert an diesen Grenzen nichts.

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