Tokenisation de la réassurance et des titres liés à l’assurance

Les titres liés à l’assurance (ILS, insurance-linked securities) permettent aux investisseurs de prendre en charge un risque d’assurance — le plus souvent de catastrophe naturelle — en échange d’une prime, leur capital étant conservé en garantie (collatéral). La tokenisation peut rendre transparents le collatéral, les conditions et la déclaration des sinistres, mais il s’agit d’un marché de spécialistes, destiné à des investisseurs spécialisés, et une perte totale du capital est possible.

Par Coretos Research · Mis à jour en septembre 2026 · 8 min de lecture

[ Ce qui est tokenisé ]

Les risques et instruments tokenisables

Obligations catastropheTitres de créance émis par un assureur ad hoc, dont le capital est perdu si une catastrophe définie survient ; les investisseurs perçoivent une prime dans l’intervalle.

Réassurance collatéraliséeContrats de réassurance dont la totalité de la perte potentielle est déposée en garantie dans un trust, au lieu de reposer sur la notation de crédit d’un réassureur.

SidecarsVéhicules qui prennent une quote-part des affaires d’un réassureur pour une durée déterminée, aux côtés de celui-ci.

Garanties de pertes sectoriellesContrats (ILW, industry loss warranties) qui paient lorsque les pertes totales du secteur liées à un événement dépassent un niveau convenu.

Couverture paramétriqueContrats qui versent un montant convenu lorsqu’une valeur mesurée — vitesse du vent, magnitude d’un séisme, pluviométrie — franchit un seuil.

Parts de fonds ILSParts de fonds qui détiennent des portefeuilles d’obligations catastrophe et de réassurance collatéralisée.

[ Fonctionnement ]

Du transfert de risque à l’échéance

Définir le risqueLe sponsor — un assureur, un réassureur ou un organisme public — fixe les périls, le territoire, le déclencheur et les seuils d’attachement et d’épuisement.

Modéliser le risqueDes sociétés indépendantes de modélisation des catastrophes estiment la probabilité que les investisseurs subissent une perte et l’ampleur attendue de celle-ci.

Constituer le véhiculeUn assureur ad hoc, agréé dans son pays de domiciliation, fournit la couverture au sponsor et émet des titres de créance ou des actions à destination des investisseurs.

Conserver le collatéralLe capital des investisseurs est placé sur un compte en trust, investi dans des actifs à court terme de grande qualité, comme des titres d’État ou des fonds monétaires.

Verser les primesLa prime du sponsor, augmentée du rendement du collatéral, est versée aux détenteurs sur la durée.

Régler ou rembourserSi un événement couvert atteint le déclencheur, le collatéral couvre les pertes du sponsor ; sinon, le capital est remboursé à l’échéance, après une éventuelle prolongation le temps d’évaluer les sinistres.

[ Données et règles ]

Ce que la plateforme doit gérer

Sur Coretos Ledger, ce sont des champs, des règles et des workflows dans un schéma versionné propre à cette classe d’actifs :

Périls et territoireLes événements couverts — ouragan, séisme, inondation ou feu de forêt, par exemple — et leur zone géographique.

DéclencheurLa manière dont la perte est mesurée : pertes réelles du sponsor (indemnitaire), pertes de l’ensemble du marché, perte modélisée ou paramètre physique.

Attachement et épuisementLe niveau de pertes à partir duquel les investisseurs commencent à perdre du capital, et celui auquel ce capital est entièrement consommé.

Durée et prolongationsPériode de risque, échéance et périodes de prolongation pendant l’évaluation des sinistres.

CollatéralCompte en trust, placements autorisés, valorisation et conditions de libération.

Déclaration des sinistresNotifications d’événements, estimations de pertes, rapports de l’agent de calcul — la partie indépendante qui détermine la perte — et versements.

[ Conception du token ]

Quel token choisir

Les obligations catastrophe sont des titres de créance et sont émises sous forme de security tokens de dette permissionnés, avec une classe de tokens par série ou par tranche. Les participations dans des véhicules de réassurance collatéralisée et des sidecars sont généralement des actions ou des titres de créance, eux aussi permissionnés pour que seuls des investisseurs vérifiés et éligibles puissent les détenir. Les tokens peuvent rendre le collatéral visible — où se trouvent les actifs du trust et ce qu’ils valent — et consigner les notifications d’événements et les calculs de pertes au fil de l’eau. Ce que les tokens ne changent pas, c’est la base d’investisseurs : les ILS en direct sont principalement vendus à des investisseurs professionnels capables d’évaluer le risque de catastrophe.

Security token de dette par série ou par tranche
Actifs du collatéral visibles par les détenteurs
Déclencheur, attachement et épuisement sous forme de données structurées
Notifications d’événements et calculs de pertes dans la piste d’audit

[ Réglementation ]

Les règles à anticiper

Union européenneLes véhicules de titrisation d’assurance établis dans l’UE doivent être agréés au titre de Solvabilité II, le régime prudentiel des assureurs, et être intégralement financés. Les titres qu’ils émettent sont des valeurs mobilières au sens de MiFID II (directive concernant les marchés d’instruments financiers), soumises au règlement Prospectus.

États-UnisLes obligations catastrophe sont généralement proposées à des acheteurs institutionnels qualifiés (QIB, qualified institutional buyers) au titre de la Rule 144A. Un assureur cédant ne bénéficie d’un crédit de réassurance auprès d’un véhicule non agréé que si le collatéral respecte les règles d’assurance de l’État concerné, généralement au moyen d’un trust.

Règles de domiciliationDe nombreux véhicules ILS sont constitués sous des régimes dédiés, comme le cadre des special purpose insurers des Bermudes, où le véhicule est agréé par le régulateur des assurances et doit être intégralement collatéralisé.

Informations générales, et non un conseil juridique. Coretos planifie le parcours réglementaire avec des conseils juridiques habilités.

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[ L’approche Coretos ]

Comment nous la mettons en œuvre

Nous paramétrons les périls, le déclencheur, les seuils d’attachement et d’épuisement, la durée et le collatéral dans le schéma titres liés à l’assurance de Coretos Ledger, connectons le trustee, l’agent de calcul et le reporting du sponsor, et consignons chaque notification d’événement et chaque calcul de pertes. Primes, revenus du collatéral et éventuelles réductions de capital sont appliqués détenteur par détenteur à partir du registre : investisseurs et sponsor voient ainsi les mêmes chiffres.

Paramétré sur le socle Coretos Ledger, sans partir de zéro
Conception mobilisable en garantie : valorisation, rachat et paramètres de risque définis en amont
Tokens permissionnés et smart contracts audités de manière indépendante
Développé et exploité sur Amazon Web Services (AWS)

[ Questions ]

La tokenisation de la réassurance et des titres liés à l’assurance en questions

Qu’est-ce qu’une obligation catastrophe ?

Un titre de créance émis par un assureur ad hoc, qui transfère un risque de catastrophe d’un assureur ou d’un autre sponsor vers des investisseurs. Ceux-ci perçoivent une prime ; si un événement couvert atteint le déclencheur, tout ou partie de leur capital sert à couvrir les pertes du sponsor.

Pourquoi des investisseurs prennent-ils un risque de catastrophe ?

Les catastrophes naturelles sont largement décorrélées des marchés financiers : les rendements tendent donc à évoluer indépendamment des actions et des obligations, même si le collatéral et les conditions de marché restent déterminants. La contrepartie est le risque de pertes soudaines et importantes.

Que signifient attachement et épuisement ?

Le point d’attachement est le niveau de pertes à partir duquel les investisseurs commencent à perdre du capital ; le point d’épuisement, celui où leur capital est entièrement consommé. L’écart entre les deux détermine la part des pertes du sponsor couverte par les investisseurs.

Les investisseurs particuliers peuvent-ils acheter des ILS tokenisés ?

Les ILS en direct sont généralement réservés aux investisseurs professionnels ou qualifiés. Un accès plus large, lorsqu’il est autorisé, passe en général par des fonds réglementés, et la tokenisation ne modifie pas ces limites.

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